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Anwendungssoftware
Chelsea Stoner, Neeraj Agrawal | 16. April 2016
Brightree und die vertikale Cloud-Revolution

Wenn die meisten Menschen an Unternehmenssoftware denken, denken sie an Angebote großer Unternehmen – Oracle, Microsoft, SAP, sogar Salesforce – die von Unternehmen aus allen Branchen genutzt werden. Ein Transportunternehmen oder ein Einzelhandelsunternehmen könnte beispielsweise die bekannte Datenbanksoftware von Oracle verwenden. Und Unternehmen in so unterschiedlichen Bereichen wie Gesundheitswesen und Finanzen nutzen heute die allgegenwärtige Office-Suite von Microsoft, um Dokumente zu schreiben und E-Mails zu versenden.

Aber es entsteht eine neue Klasse von Software, die einen engeren Anwendungsbereich hat – aber nicht unbedingt weniger rentabel ist. Es handelt sich um branchenspezifische oder „vertikale“ Software, die über die Cloud bereitgestellt und von Grund auf neu entwickelt wurde, um einen bestimmten Markt zu bedienen, seien es Banken, Versicherungsunternehmen oder Restaurants.

Traditionell haben einige Analysten und Investoren diese Unternehmen verschmäht und gesagt, dass ihre Märkte niemals groß genug sein würden, um eine Rolle zu spielen. Wir stimmen nicht zu. Ein Datenpunkt: Die heute abgeschlossene Übernahme des Battery -Unternehmens Brightree*, das Software für Segmente der Gesundheitsbranche herstellt, durch den Medizingerätehersteller ResMed (NYSE: RMD). ResMed zahlte 800 Millionen US-Dollar für Brightree mit Sitz in Atlanta.

Brightree ist kein Technologieunternehmen, von dem viele Menschen im Silicon Valley jemals gehört haben. Aber das Rekordumsatzwachstum des Unternehmens und die Liste von 2.500 Kunden erregten die Aufmerksamkeit strategischer Käufer – und die ResMed-Akquisition, die Anfang dieses Jahres erstmals angekündigt wurde, ist die zweitgrößte M&A-Transaktion seit 2008, die eine „Software-as-a-Service“ beinhaltet. (SaaS) Gesundheits-IT-Unternehmen, so die Investmentbank William Blair.

Warum ist Brightree so wertvoll? Zum einen verfügt es über ein erfahrenes Managementteam, das hart daran gearbeitet hat, den Umsatz zu steigern (heute etwa 113 Millionen US-Dollar, gegenüber 8 Millionen US-Dollar, als wir vor acht Jahren zum ersten Mal investierten) und sich neuen Trends im Gesundheitswesen und bei der Erstattung von Versicherungen angenommen hat. Das Unternehmen konzentriert sich auf die Bereitstellung von klinischer und betriebswirtschaftlicher Software für Unternehmen im Bereich „Post-Akut-Versorgung“, d. Dies bedeutet Technologie für Unternehmen, die Dinge wie häusliche Krankenpflege und Rehabilitationspflege, häusliche medizinische Geräte (Sauerstoff oder Rollstühle), Prothesen oder sogar Hospizdienste anbieten. Heutzutage hat sich die Gesundheitspolitik verschoben, um Erstattungen für mehr Pflege außerhalb des Krankenhauses zu ermöglichen, und dies hat dazu beigetragen, das Geschäft von Brightree anzukurbeln.

Immer mehr Softwareunternehmen wie Brightree sind erfolgreich, indem sie auf sehr spezifische Branchenmärkte abzielen und dann ihr Fachwissen in diesen Sektoren nutzen, um bessere Produkte zu entwickeln, die mehr Menschen verwenden möchten. Wir sind große Fans von vertikalen Cloud-Softwareunternehmen und haben sie in so unterschiedlichen Branchen wie Versicherungen, Reisen, Öl und Gas, Gesundheitswesen, Lebensmittel/Restaurants und Banken finanziert. Es gibt sogar spezialisierte Unternehmen, die Cloud-Software an Gefängnisse und Bestattungsinstitute verkaufen. Eines unserer am meisten bewunderten SaaS-Unternehmen ist Veeva (wir waren kein Investor), das Cloud-Software für Pharmaunternehmen und andere im Life-Science-Sektor bereitstellt.  Veeva ist jetzt öffentlich und wir haben kürzlich seinen CEO, Peter Gassner, interviewt , um mehr darüber zu erfahren, wie das Unternehmen gegründet, geführt und skaliert wurde.

Vertikale Softwareunternehmen bieten zunehmend eine vollständige Palette von Lösungen für ihre spezifischen Märkte an – wir sehen, dass sie Daten anbieten, die für die Branche, die bedient wird, spezifisch sind; spezialisierte Zahlungsdienste; sowie mehrere verwaltete Zusatzdienste.

RealPage*, eine Batterieinvestition von vor einigen Jahren, ist ein großartiges Beispiel. RealPage bedient den Markt für Mehrfamilienhäuser und bietet Immobilienverwaltern Software zur Verwaltung von Mietverträgen mit Mietern. Das Unternehmen bietet aber auch Mietinkasso- und -bearbeitungsdienste sowie Internet-Listing-Services an, um freie Immobilien in verschiedenen Internet-Listing-Services zu veröffentlichen.  Wir bei Battery glauben, dass diese „Share of Wallet“-Möglichkeit in bestimmten Branchen einen erheblichen Wert schaffen kann.  Und der Verkauf von mehr Produkten und Dienstleistungen an den bestehenden Kundenstamm eines Unternehmens trägt nur dazu bei, den Graben um das Unternehmen herum zu festigen, was es Wettbewerbern erschwert, Marktanteile zu gewinnen

Traditionell hat die Wall Street diese Art von Nischen-SaaS-Unternehmen nicht mit Sätzen bewertet, die mit „horizontalen“ SaaS-Unternehmen (den Microsofts, Oracles und SAPs der Welt) vergleichbar sind, die Produkte auf breiterer Basis in vielen Branchen verkaufen – teilweise aufgrund der Größe dieser einzelnen Märkte sind relativ klein. Heute hat die Straße jedoch einen Sinneswandel vollzogen: Unternehmen wie Guidewire* (ein ehemaliges Battery Investment in der Sach- und Unfallversicherungsbranche) werden zu einem ähnlichen Vielfachen gehandelt wie Softwaregiganten wie Workday und Salesforce.com. Tatsächlich hat die Wall Street in den letzten Monaten vertikale SaaS-Unternehmen höher bewertet als horizontale SaaS-Unternehmen. Am 27. März betrug der durchschnittliche Handelsmultiplikator vertikaler SaaS-Unternehmen das 4,2-fache des Umsatzes von 2016 – höher als das der horizontalen SaaS-Unternehmen, die mit dem 3,9-fachen des Umsatzes von 2016 gehandelt wurden.

Kleinere Märkte können natürlich immer noch Wert schaffen und auch profitable Unternehmen schaffen. Brightree beispielsweise hatte zum Zeitpunkt der Übernahme durch ResMed eine EBITDA-Marge von 40 %, was beweist, dass das SaaS-Modell profitabel skalieren kann. Diese Frage beschäftigt viele größere öffentliche SaaS-Unternehmen.

Zahlen wie diese machen es wahrscheinlich, dass andere strategische Käufer sich mit vertikalen Softwareanbietern zusammenschließen wollen, um ihre eigenen digitalen Transformationen voranzutreiben. Das Gesundheitswesen wird heute zunehmend digital und stützt sich auf elektronische Patientenakten und vernetzte Geräte, die mehr Daten von Patienten erfassen und analysieren können, oft aus der Ferne. Aber dank der Allgegenwärtigkeit von mit dem Internet verbundenen Sensoren stellt das Internet auch Unternehmen wie Autos, Haushaltsgeräte und sogar Industriesektoren, die von Konglomeraten wie GE bedient werden, auf den Kopf und verwandelt all diese Unternehmen in Softwareunternehmen.

Und da sich heute nur etwa 15 % des Softwaregeschäfts in der Cloud befinden – der Rest wird über das traditionelle „On-Premise“-Modell bereitgestellt – gibt es viel Raum für neue, innovative SaaS-Unternehmen in vielen Branchen, um sich zu entwickeln und zu wachsen. Und nach der Ankündigung des heutigen Deals können viele von ihnen die Brightree-Geschichte als einen möglichen Weg betrachten, dem sie folgen können. Battery sucht weiterhin nach SaaS-Führungskräften der nächsten Generation, wie dem Brightree-Team, und anderen großartigen Unternehmern in vertikalen Branchen.

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