Die Bewertungen von Softwareunternehmen befinden sich heutzutage in der Stratosphäre . Die mittlere Bewertung für ein börsennotiertes Software-as-a-Service-Unternehmen (SaaS) im Jahr 2010 betrug das Dreifache des erwarteten Umsatzes; Jetzt beträgt die Zahl laut CapIQ-Daten das 15-fache des erwarteten Umsatzes, wobei viele Unternehmen über dem 30-fachen des Umsatzes der nächsten 12 Monate handeln. Wir befinden uns heute auf einem Allzeithoch. Also, warum passiert das?

Ein Grund dafür ist, dass das SaaS-Geschäftsmodell heute einfach viel besser verstanden wird, mit mehr als 40 börsennotierten SaaS-Unternehmen, die jeweils über 500 Millionen US-Dollar Umsatz pro Jahr erzielen, und 20 Unternehmen, die jeweils über 100 Millionen US-Dollar an freiem Cashflow pro CapIQ generieren. Zweitens hat sich das SaaS-Modell während der Pandemie gut geschlagen: Diese Unternehmen bieten eine seltene Kombination aus vorhersehbaren Einnahmen, Wachstum und hoher Bruttomarge – alles Attribute, die von öffentlichen Investoren geschätzt werden, insbesondere im Vergleich zu anderen, weniger widerstandsfähigen Sektoren. Zu guter Letzt, und vielleicht am wichtigsten, hat das aktuelle Niedrigzinsumfeld Unternehmen mit dem Potenzial für ein langfristiges, kumuliertes Umsatzwachstum einen erheblichen Aufschlag auferlegt.

All dies geschieht jedoch auch, da Software-Geschäftsmodelle immer vielfältiger werden und es immer mehr Playbooks für die Gewinnung und Monetarisierung von Kunden gibt. Wir glauben, dass bestehende Dogmen in Bezug auf traditionelle SaaS-Metriken überholt sind – und das nächste Jahrzehnt der Cloud-Innovation könnte die heutigen Softwarebewertungen weniger hoch ansetzen, als sie scheinen.

Das ist eine der wichtigsten Erkenntnisse in unserem umfassenden neuen Bericht „Software 2021“ von Battery Ventures, den wir heute hier veröffentlichen. Wir erstellen diesen Bericht seit 2017, um Branchentrends und wichtige Überlegungen für Softwaregründer zu verfolgen, die wertvollere Unternehmen aufbauen möchten. In dem Bericht ziehen wir auch eine Bilanz des letzten Jahrzehnts im Softwarebereich, in dem SaaS-Unternehmen einen realisierten Unternehmenswert von 2 Billionen US-Dollar pro CapIQ-Daten geschaffen haben, und sagen uns, wohin wir von hier aus gehen.

Hier sind einige unserer großen Imbissbuden:

Der Niedergang des „Metrik-Monolithen“: Herkömmliche SaaS-Metriken sind heute möglicherweise veraltet

Es gibt eine Reihe von Kennzahlen, von denen SaaS-CEOs ständig hören und für die viele neue Venture-Capital-Analysten in ihrer ersten Trainingswoche Notizzettel erstellen: Bruttomarge, prozentualer wiederkehrender Umsatz, durchschnittliche Transaktionsgröße usw. Dieses metrische Modell wurde Anfang des letzten Jahrzehnts im Zusammenhang mit Softwareunternehmen entwickelt, die menschliche Vertriebsmitarbeiter beschäftigen, um große Unternehmensabschlüsse an große Unternehmen zu verkaufen.

Aber die Softwarelandschaft ist heute viel vielfältiger. Jetzt umfasst der Markt erfolgreiche Unternehmen mit niedrigeren Bruttomargen wie Twilio und Snowflake; Unternehmen, die erhebliche Einnahmen aus Zahlungen erzielen, wie Shopify und Lightspeed; und Unternehmen mit durchschnittlichen Transaktionsgrößen von jeweils nur wenigen hundert Dollar, wie JAMF* und Asana. Es wird allgemein gesagt, dass SaaS sowohl ein Bereitstellungsmodell als auch ein Geschäftsmodell ist, aber letzteres erscheint uns heute als zu starke Vereinfachung.

Wir nennen dieses Old-School-Framework den „metrischen Monolithen“, weil diese alten Metriken bei den Anlegern so tief verwurzelt sind. Für bestimmte Geschäftsmodelle sind sie sicherlich noch relevant. Aber wir müssen unsere Sprache erweitern, wie wir heute über Softwareunternehmen sprechen, denn viele erstaunliche Unternehmen erscheinen im „untersten Quartil“, wenn man sie mit diesem traditionellen Rahmen misst. Unser Rat: Hören Sie auf, wolkenförmige Unternehmen in ein quadratisches Loch zu zwingen.

Quelle: Capital IQ, Unternehmen 10K und Unternehmen S1s

* Bezeichnet ein Battery Portfolio-Unternehmen. Für eine vollständige Liste aller Battery und -ausgänge klicken Sie bitte hier.

Die Antwort: Konzentrieren Sie sich auf Kohorten, nicht auf Durchschnittswerte

Eine Möglichkeit, die Diskussion zu verschieben, besteht darin, mehr über Kennzahlen nachzudenken, die sich auf Kundenkohorten beziehen, und nicht auf Durchschnittswerte über einen Kundenstamm. Begriffe wie „durchschnittliche Transaktionsgröße“ und „durchschnittliche Bindung“ sind viel weniger aussagekräftig, wenn einige Ihrer Kunden Entwickler sind, die Kreditkarten klauen, und andere große Unternehmen sind, die nach einem langen Verkaufszyklus Rechnungspläne ausarbeiten. (Unser Kollege Dharmesh Thakker hat in seiner Reihe von Blogbeiträgen „ Cloud Native Entrepreneur's Playbook “ ausführlich über dieses Thema geschrieben, insbesondere in Bezug auf Cloud-Infrastrukturunternehmen.)

Durchschnittswerte täuschen! Die besten Unternehmen stellen ihre Dashboards von der Verfolgung des „durchschnittlichen XYZ“ auf die Messung streng definierter Kohorten um, um herauszufinden, welche ihrer Kundensegmente am gesündesten sind und welche Kundenakquisitionsmaßnahmen es wert sind, priorisiert zu werden.

Wir B2B-Investoren geben das nicht gerne zu, aber Konsumgüterunternehmen sind oft voraus, wenn es darum geht, ihr Geschäft auf datengesteuerte Weise zu verstehen. Wir sollten uns nicht allzu schlecht fühlen – im Allgemeinen gibt es viel mehr Verbraucherunternehmen als B2B-Unternehmen, und Verbraucherunternehmen sind natürlich datenreicher (mehr Kunden und höhere Transaktionsgeschwindigkeit). Konsumgüterunternehmen haben schon vor langer Zeit herausgefunden, dass der Umsatz eine „Eitelkeitskennzahl“ sein kann. Egal, ob Sie Matratzen oder iPhone-Hüllen verkaufen, entscheidend ist nicht, wie viel Sie verkaufen, sondern die Wirtschaftlichkeit Ihrer Einheit. Wie viel Bruttogewinn haben Sie durch den Verkauf eines Artikels erzielt? Wie viel hat es gekostet, diesen Kunden zu gewinnen? Sind Kunden, die Sie über Google oder Instagram oder andere Kanäle akquirieren, für Sie profitabler?

Heutzutage wird die Definition von jährlich wiederkehrenden Einnahmen (ARR) erweitert, um Zahlungseinnahmen, Konsumeinnahmen und monatliche Zahlungen mit geringer Selbstbehalt einzuschließen. Um es klar zu sagen, wir denken nicht, dass dies eine schlechte Sache ist! Es ist spannend zu sehen, wie Cloud-Unternehmen neue Wege zur Monetarisierung ihrer Produkte erkunden. Aber da ARR zu einem „großen Zelt“-Begriff wird, müssen wir uns von unseren Verbraucherfreunden anleiten lassen und uns genauso auf die Qualität dieser Einnahmen konzentrieren. Wir glauben, dass diese Denkweise auf Kohortenebene die nächste Welle in der Cloud-Software ist. Ähnlich wie die Einheitsökonomie in der B2C-Welt nennen wir dies „Kohortenökonomie“.

Die Pandemie ist ein zweischneidiges Schwert

Die Pandemie war für viele Wirtschaftssektoren verheerend und führte zu einer beispiellosen globalen Gesundheitskrise. Aber gleichzeitig schuf es einen generationsübergreifenden Moment, der die digitale Transformation branchenübergreifend beschleunigte. Die weltweiten IT-Ausgaben werden in diesem Jahr voraussichtlich auf 3,8 Billionen Dollar steigen. Der Web- und mobile Datenverkehr erlebte enorme Spitzen, und Branchen wie Telemedizin, Lebensmittellieferung und E-Commerce verzeichneten massive Beschleunigungen. Sogar die Branche der klinischen Arzneimittelstudien selbst wurde digitalisiert, mit neuen Versuchsmodellen, die dazu beitragen, dass neuartige Therapien in Rekordzeiten zugelassen werden. Große und kleine Unternehmen verlagerten ihre Büros vollständig aus der Ferne und entdeckten neue Wege der Interaktion mit ihren Kunden.

Venture Capital-Märkte, öffentliche Märkte und M&A auf Rekordniveau

Selbst vor dem Hintergrund einer globalen Pandemie hatten die Finanzmärkte ein Rekordjahr. SaaS-Multiples erreichten ein Rekordhoch; Softwareunternehmen haben über 50 Milliarden US-Dollar an Risikokapital aufgebracht, eine Branchenneuheit; und nach einem jahrzehntelangen Tiefstwert für den vierteljährlichen M&A-Transaktionswert von Software im zweiten Quartal (3,7 Milliarden US-Dollar) erholte sich der Markt und wir erlebten laut CapIQ im vierten Quartal ein 10-Jahres-Hoch (70,9 Milliarden US-Dollar).

Dieses Jahr hat aber auch gezeigt, dass nicht alle Unternehmen gleichermaßen profitieren: Vierzehn börsennotierte Softwareunternehmen verzeichneten laut CapIQ in diesem Jahr ein beschleunigtes Umsatzwachstum, aber vier dieser Unternehmen gehörten bereits zu den sieben am schnellsten wachsenden; Venture Dollars erreichten ein Allzeithoch, aber die Zahl der Deals war auf einem Achtjahrestief; Transaktionen im Wert von über 500 Millionen US-Dollar machten 12 % der Software-M&A-Transaktionen aus, ein Höchststand von zehn Jahren.

Was machen wir jetzt?

Was bringt das nächste Jahrzehnt? Die Softwarebranche erlebte in den letzten zehn Jahren einen kometenhaften Wachstumsschub, macht aber immer noch nur 6 % des S&P 500 aus. Hier ist noch reichlich Headroom vorhanden. So wie im vergangenen Jahrzehnt Themen wie maschinelles Lernen und Data Governance von der Nische zum Mainstream wurden, werden in diesem Jahrzehnt neue Themen auftauchen. Neue Geschäftsmodelle und Softwarebereitstellungsmodelle werden entstehen. Software werden weiterhin aus traditionellen geografischen Korridoren ausbrechen und globaler werden. SaaS-Metriken werden nicht verschwinden, genauso wie GAAP-Metriken nicht verschwinden, aber die Sprache, die wir verwenden, um Softwareunternehmen zu verstehen, wird sich weiterentwickeln.

Selbst nach einer globalen Pandemie sind wir der Meinung, dass es nie einen besseren Zeitpunkt gegeben hat, um ein Softwareunternehmen aufzubauen. Es ist kein einfacher Weg dorthin zu gelangen. Laut LinkedIn-Daten gibt es über 120.000 Softwareunternehmen in den USA, und weniger als 1 % von ihnen haben über 5.000 Mitarbeiter. Aber wir freuen uns, Gründer zu unterstützen und ihnen dabei zu helfen, dorthin zu gelangen.

Battery Ventures Software 2… von Battery Ventures